金融(róng)界4月(yuè)21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢(xíng)自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提供(gōng)了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必(bì)担心中国(guó)会陷入长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好转，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前(qián)正(zhèng)常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在(zài)增速上才能(néng)够逐步消化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

<area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数b>　　统(tǒng)计(jì)局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先(xiān)于经济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行(xíng)货币政策(cè)司司长邹澜回应称(chēng)，我国(guó)不存(cún)在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高(gāo)基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物(wù)价回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应(yīng)传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存(cún)有时滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的(de)中(zhōng)国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业和其他(tā)不可贸(mào)易品(pǐn)的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更(gèng)广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物(wù)价(jià)下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业、内需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数e-height: 24px;'>area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求或供(gōng)给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外(wài)市(shì)场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一轮(lún)上修(xiū)与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环(huán)境延(yán)续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成长行业(yè)优(yōu)势凸显。

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